藍海：願美好永恆

千禧世代逐漸成家具消費主力

儘管市場預計未來10年（2015年至2034年），X世代（34歲至54歲）將取代嬰兒潮世代成為市場首要主力。然而根據美國《今日家具》2015年消費趨勢調查顯示，千禧世代已悄然佔家具市場消費人口37%（總金額270億美金）成為最大的市場主力。

至於夾在戰後嬰兒潮與千禧世代中間的X世代（35歲至50歲）消費人口6620萬，低於千禧12%且低於嬰兒潮9%。調查顯示，千禧世代總消費人口7430萬（18歲至34歲），嬰兒潮（51歲至69歲）總消費人口7200萬。

嬰兒潮具備財富潛力，購買力強勁

雖然X世代人口份額占市場趨弱，但2014年消費總金額占市場金額三分一，既318億美金，相較2012年至2014年增幅43%。同時，戰後嬰兒潮購買力仍不容小覷，10購買者當中佔3人，總金額達350億。

家具需求與世代結構

戰後嬰兒潮：步入退休階段，具備財富且逐步轉移繼承者且具懷舊情懷，且身份與地位讓他們選購家具時，導向仿古及重口味高檔風格。

X-世代：諸多是中產階級，沉重的車、房、抵押貸款，處於家庭支出與生活品質權衡階段，購買選項相對以務實為考量。

千禧世代：具財務安全感，積極消費且嚮往以自己條件的方式呈現奢侈品，著重品牌與簡潔方式表達熱情。

--足跡平陽--

一、東協發展FTA的背景

（一）「東協經濟共同體」向外延伸觸角

近來南海爭端再起，身處戰略要地的東南亞地區，夾在中國大陸、日本及美國等東西大國利益衝突之間，一方面顯得左右為難，另一方面卻也因此獲得外交斡旋的較大空間，利弊得失非一時所能估計。反應在經貿策略方面，受到地緣關係的影響，在大國平衡的概念之下，早在1967年8月，包括印尼、馬來西亞、菲律賓、新加坡及泰國等五國便成立東南亞國家協會（ASEAN，簡稱東協），欲藉由彼此團結合作的力量，對外強化發聲管道與影響力。隨後，汶萊、越南、寮國、緬甸及柬埔寨於1984年至1999年之間加入，約定每年固定由當年度輪值國主辦東協高峰會議，建立目前東協十國合作的基本架構。

2003年10月於印尼峇里島舉辦的高峰會上，成員國決議於2020年共同建立「東協共同體」，以區域經濟整合為目標，隔年起草「東協憲章」，提供正式的制度架構。自東協成立加上每年固定召開高峰會，在國際上的能見度迅速提高，2005年起擴大舉辦「東亞高峰會」，以東協國家為主，納入中國大陸、日本、南韓、印度、澳大利亞及紐西蘭等國家與會，成為東亞地區一股無法忽視的力量。由於東協運作順利，2007年會員國決議加速於2015年前建立「東協經濟共同體」，並於2009年簽署「2009~2015年路徑圖宣言」。在路徑圖的規劃下，有鑑於成員國大都具有出口導向型經濟的特色，因此，東協經濟共同體努力的四大方向為：(1) 創造單一市場和生產基地；(2) 成為具備高競爭力的經濟區域；(3) 平衡的區域經濟發展；以及(4) 與全球經濟體系完全整合。

（二）大國平衡與經濟現實下的務實選擇

在與全球經濟體系完全整合一項，主要著眼於日益全球化的環境下，為使東協更具有競爭力，在全球生產供應鏈上成為重要且關鍵的一環，必須對外發展、加強經貿關係。基於內部已形成建立共同體的共識，因此對外也應保持一致的態度，以東協整體為對象，對外發展、開拓區域經濟合作關係。在路徑圖內容中，明訂對外發展經濟關係需朝向「東協中心地位」為主，積極洽簽自由貿易協定（FTA）及全面性經濟合作夥伴協議。

就東協角度來看對外發展FTA的重要背景，除推動東協經濟共同體本身的需要外，還包括以下三大因素：第一，在前述大國平衡的原則下，透過東協整體力量向外拓展區域經濟範圍，將有助於刺激原先對於簽署相關協定意願較低的國家如日本等，在避免被邊緣化的考量下，態度轉趨正面，因而提高洽簽FTA的成功機率。第二，在WTO體系下的多邊會談觸礁後，區域合作成為顯學，包括歐盟、北美自由貿易區、中美洲共同市場、西非經濟共同體、海灣合作理事會等體系分頭進行，亞洲國家卻因經濟發展程度差異較大，以及中、日、韓等大國抱持觀望態度下，進展較為落後。而東協的崛起對亞太地區的區域經濟合作適時提供平台，透過東協中心地位的居間，暫時規避大國之間的主導爭議。第三，經歷全球金融風暴之後，全球經濟版圖呈現位移態勢，在歐美國家經濟低迷之際，中國大陸、印度及東協等地區經濟卻持續較快成長，累積實力之餘，對外拓展貿易版圖的需求也跟著成長，因而強化多方洽簽FTA的動機。

二、東協向外拓展FTA的戰略分析

（一）採取「東協加N」的擴張模式

東協對外拓展FTA的基礎，為1992年會員國本身所建立的東協自由貿易區（AFTA），自此內部對於強化區域經濟合作的共識逐步升高，進而嘗試向外發展區域合作範圍的各種可能性。向外發展主軸以地緣關係及政治因素為優先考量，1997年首度邀請中國大陸、日本及南韓代表參與東協高峰會，預先為東協加三的格局暖身。1999年舉辦首屆「東協加三」高峰會，以東協身分對外公布東亞合作宣言，逐步強化東協具有與外部進行貿易談判實力的印象。在此一階段，東協刻意凸顯在東亞區域內團結力量大的一體概念，同時淡化單打獨鬥的個別國家印象，藉此獲得與中、日、韓三國較為均衡的對話地位。

與中、日、韓成功建立東協加三的固定對話模式後，東協在東亞區域經濟架構中已佔有一席之地，突破以往單一國家經濟規模小，對外從事經貿談判較難發揮的困境。隨著新興國家在全球經濟的實力持續擴張，東協的觸角加速延伸至東亞以外的鄰近國家，包括澳大利亞、紐西蘭及印度，除與個別國家洽談雙邊合作的項目外，更企圖擴大聯合中、日、韓、澳、紐、印等國，塑造「東協加N」的對己有利模式，不只有助於深化東協在亞太地區經貿往來的密切程度，也可趁勢提高東協在亞太地區的經貿談判地位。

另一方面，東亞兩大經濟體中國大陸與日本，對於「東協加N」的發展卻不完全是樂觀其成。基於經濟、政治及軍事上的因素，中、日兩國在東南亞各國深耕多年，包括投資與貿易都有相當深厚的基礎。在東協發展區域經濟合作之初，由於中、日兩國本身尚無立即洽簽區域經濟合作協定的迫切性，將之視為東協內部的經貿整合，抱持關心但不深入的態度。然而，全球各地各種區域經濟合作模式快速興起，促使東亞區域經濟整合的腳步也必須加快，就經濟實力而言，中、日兩國才是首選，且中、日兩國對於東亞區域經濟整合的主導權都具有高度的實力與意願，形成頗為拉鋸的局面。而南韓近年來經濟實力也大幅提高，也是影響東亞區域經濟整合加速的一股重要推力。

（二）多元化發展區域經濟合作關係

東協在區域經濟合作的推展上，原本就是採取大國平衡策略，與大國分別友好之餘，也巧妙平衡大國在東協的勢力，不至於產生過度傾斜的問題。有鑑於此，加上中、日、韓主導意願上升，東協開始將目光投向美國及歐盟，而美國與歐盟基於本身經濟與戰略上的需求，也提高與東亞地區開展區域經濟合作的意願。美國與歐盟向來是東亞地區最重要的出口目的地，過去在保護本國產業及維持區域平衡的前提下，區域整合的進展緩慢，但東亞各國經濟蓬勃成長，美、歐不得不正視這股新勢力的崛起。尤其在全球金融風暴後，開發新興市場的需求上升，東協掌握此一契機，與美、歐展開合作試探。

在美國部分，以泛太平洋戰略經濟夥伴協議（TPP）為代表，TPP是2002年由亞太經合會成員所發起，醞釀成立亞太地區的自由貿易區，最初參與談判的國家為汶萊、智利、紐西蘭及新加坡等四國，之後澳大利亞、馬來西亞、秘魯、美國及越南等五國加入。美國總統歐巴馬於2011年的亞太經合會上力推TPP，一般認為主因有三：一是宣示美國重返亞太的基調，在「東協加N」迅速發展的同時另起爐灶，以免美國在亞太的經貿影響力下降；二是基於美國出口的需求，在全球金融風暴後，新闢出口市場；三是制衡中國大陸對美國大幅出超，改善貿易失衡問題。

在歐洲部分，2007年5月東協與歐盟針對FTA啟動會談，原本計畫於隔年進入正式談判，但由於雙方經濟發展背景差異過大，經多次洽談未果後，2009年觸礁，雙方宣布暫停進展，改由歐盟與東協個別成員國進行貿易談判，以符合各自利益需求。對於東協成員國而言，本於各國條件與歐盟洽談自由貿易協定，可有效降低本國敏感性產業受衝擊程度，以國際化程度較高的新加坡最為積極，在2009年東協與歐盟暫停談判後，立即啟動新加坡與歐盟之間的談判，另馬來西亞、越南、泰國等國也分別與歐盟啟動談判，顯示出各會員國在策略運用上靈活的一面。

三、東協簽署FTA的進程

以東協整體為對象，目前已簽署生效的區域貿易協定共五個，包括中國大陸、日本、南韓、澳紐，以及印度。就時間點來看，自東協與中國大陸於2002年簽署全面經濟合作架構協定以來，對外發展自由貿易協定的腳步開始加快，於2007年至2010年密集完成五個重要「東協加一」FTA的簽署，成功樹立東亞區域經濟整合中心的地位。個別成員國中則以新加坡最為積極，從2001年完成與紐西蘭的FTA後，至今簽署的雙邊FTA已超過十個，成績斐然。（參見表1、表2）

（一）中、日、韓相互較勁意味濃厚

中、日、韓與東協簽署FTA的態度，初期並非特別積極，其中，日、韓基於保護國內產業的一貫原則，對於簽署FTA之後農業可能產生受衝突之虞的對手國，如中國大陸、東協等，更是顯得謹慎。然而，區域經濟整合具有所謂Domino效應，一旦鄰國成立雙邊區域貿易協定，被排除在外的國家可能因貿易轉移效果而受到波及，基於不被邊緣化的考量下，將轉而加速進行區域合作的談判。在東協與中、日、韓FTA的發展過程中，即可明顯看到Domino效應的發酵。

東協與中國大陸最初觸及自由貿易協定的想法，為2000年中國大陸總理朱鎔基在東協加三高峰會上提出，之後於2001年達成共識，2002年正式簽署「東協－中國大陸全面經濟合作架構協定」，2003年加入「東南亞友好合作條約」，協議於2004年開始實施「早期收穫計畫」。其後，雙方在全面經濟合作的架構下，於2004年、2007年及2009年分別完成商品貿易、服務貿易及投資協定的簽署。

東協與日本早於1973年便開始發展立非正式關係，雙邊經貿往來原先就十分熱絡，但遲至2002年東協與中國大陸簽署全面經濟合作架構協定後，隔年雙方才簽署「全面經濟夥伴關係架構」，且趕在中國大陸之後立刻加入「東南亞友好合作條約」，較勁意味十足。但有別於中國大陸與東協分階段簽署商品貿易、服務貿易及投資協定，日本採取的是「一次到位」的方式，於2008年簽署的「東協－日本全面經濟合作架構協定」中，內容涵蓋商品貿易、服務貿易、投資協定及經濟合作等範圍。

東協與南韓則在1991年開始成為全面對話夥伴，但與日本一樣，等到2002年東協與中國大陸簽署全面經濟合作架構協定後，唯恐產業加速向中國大陸移動，於2005年方簽署「東協－南韓全面經濟合作架構協定」。在談判項目上，南韓與中國大陸同樣採取分階段進行的方式，於2006年、2007年及2009年先後完成商品貿

表1  東協五個FTA的發展與特色

     資料來源：本文整理。

易、服務貿易及投資協定的簽署。

（二）澳紐、印度自由度恰成對比

東協與澳大利亞及紐西蘭發展的時間較早，於1970年代即開始建立對話夥伴關係，2005年紐、澳先後加入「東南亞友好合作條約」。但直到2009年才完成三方自由貿易協定，也是感受到東協陸續與中、日、韓完成FTA的壓力。雖然東協與澳、紐談判耗時，但協定內容涵蓋最廣，是東協對外簽署的第一個全面性FTA，內容除

表2  東協簽署的區域貿易協定（RTA）

預料美國2015年上半年經濟勢頭弱

一般上，實質狹義貨幣擴張/變化先於6個月經濟波動，自2013年11月至2014年6月以來，狹義貨幣供應量持續大幅上漲，對照美國供應管理協會數據顯示，7月至8月份期間的工業產出更創下46個月新高，製造業與非製造業新訂單創下2004/2005以來最好的水平。

然而，貨幣力量自7月逆轉，狹義貨幣供應萎縮約0.75%，8月份持續放緩，致使6個月實質增長率跌自去年11月份以來新低（見圖表）。若9月份無顯示強勁反彈，預料美國2015年上半年經濟增長失勢頭。

上述現象是隨著美聯儲近期收緊貨幣政策所致。唯依就業參與率偏低現象而言，不排除美國將持續維持寬鬆政策一段時間，這正是投資者目前保守下新單，且持續觀望其震蕩幅度。

意大利米蘭信息中心（CSIL）發表<2014年全球傢具市場前景>，預測全球70個國家的傢具貿易增幅將從2013年預期的1240億美元上漲3.2%至1280億美元。顯然超過2008年經濟衰退前所創下的1170億美元頂值。

該報告主要仍針對傢具生產國：中國、德國、意大利、波蘭及美國，以及傢具消費國：西歐、北美、亞洲、南美、中歐及東歐。報告也顯示2014年，美國、德國、法國、英國、加拿大2014年仍持續扮演世界傢具貿易主要進口國。其中美國及加拿大均有望達到經濟衰退前的進口水平，唯歐洲經濟復甦仍會顯得緩慢。

另一方面，美國《今日傢具》發表美國會計及諮詢公司Smith Leonard報告，美國傢具工廠訂單額比去年同比增長6%，出貨額同比增長9%，儲備訂單同比增長11%。

Smith Leonard 在其分析顯示，大多數的財經分析美國經濟將持續積極增長，若此動力能繼續推進，即便消費信心鬆動擺動，大致上還是能看到正向的發展。

2013年首10個月，新訂單額與2012年同期對比，整體增幅達6%，出貨額領先5%。單月份最高訂單額是7月份，比同比增長13%。同時，Smith Leonard成屋銷售額已在11月份趨緩，唯修復的國內生產總值則在第三季增4.1%，且通貨膨脹持續在調控內。零售銷售額整體顯示好現象，其中包括傢具及家居市場，尤以11月份最為顯著。

美國老店傢具品牌（FBI）被KPS收購，易名為Heritage Home Group，“FBI”走進歷史

隨著KPS Capital Partners週五獲得法院批准收購FBI資產，FBI即易名為Heritage Home Group (HHG)公司，并宣佈原任總裁Scozzafava Ralph辭職，由擁有30年營運經驗的Ira Glazer出任新總裁。

這項收購計劃包括HHG公司仍擁有原來的10個子品牌，分別為Broyhill、Thomasville、Lane、Drexel Heritage、Henredon、Pearson、Hickory Chair、Lane Venture和Maitland-Smith以及La Barge品牌。

根據美國《今日傢具》報導，Glazer是經營商界的傑出精英，追溯其記錄，曾成功帶領數家公司轉型且曾與KPS資本有過合作經驗，他將帶領新公司朝向新的戰略方向，邁向全新的里程碑。HHG董事會也將重新洗牌改組，并長期在KPS支持下獨立操作。

據悉，KPS出價2.8億美元，包括400萬美元的“終止協議補償金”，比橡樹公司（OAKtree）的2.6億美元出價高出了2000萬美元。FBI公司無擔保債權人當時已表示接受KPS公司做出的更高出價的意願。

加拿大傢具品牌（Furniture Brands Canada）宣告破產

9月13日：

續國際品牌傢具聯合公司（FBI）申請聯邦破產法第11章保護免受債權后，加拿大傢具品牌今正式宣佈破產，其授薪雇員已各別黯然離去。

加拿大傢具品牌申請申請第49節破產及無力償還法案。法庭指定Robert, Toronto Schonfeld為受託人。

2009年，傢具品牌實施加拿大市場統一策略，在產業老將Mark Wiltshire帶領下，設立加拿大傢具品牌，Mark後來晋升為市場特使主席位，負責公司在全球的運作。

2011年初，加拿大傢具品牌總面積2萬6000平方尺的展示廳，正式坐落在多倫多國際中心北部，成為傢具品牌首個北部邊界的市場戰略基地。唯今該展示廳已關閉，該房東被列入無擔保債權人名單，虧欠加元C$3萬2468。(USD33,606)

公告顯示，加拿大傢具品牌比市值略低于220萬加元，資產42萬3000加元，該最大的無擔保債權人是路易斯持股的傢具品牌，總拖欠200萬加元。第二大無擔保債權人授薪雇員，總虧欠超過7萬2750加元。

上週一，聖路易斯國際品牌傢具曾表示，預期加入加州投資公司旗下的Oaktree 資金管理公司的資產購買協議。Oaktree已同意提供1.4億美元債務人資產融資，其中包括5000萬新流動資金。

該公司也聲明，有關的新配備已獲法院批准，讓公司在不受干擾的情況下繼續經營，以承擔其財政義務，包括支付員工工資、福利，繼續服務該客戶的訂單及交期等。

至於與Oaktree的協議中，包括托馬斯威爾及德雷特塞爾的Broyhill, Thomasville and Drexel Heritage及加拿大傢具品牌。這是現況正進行的部份重組計劃。至於Lane Furniture預料或在近個月內出售給新買主。

國際傢具品牌紐約代表Phil Denning 聲稱：最終目的還是要讓公司繼續運作，預料仍可在不受阻的情況下，持續出貨到加拿大零售市場。尤以加拿大傢具品牌及Hudson’s Bay是該國最大的零售商。前者總共有500家店面遍佈在加拿大內。

傳統傢具產業宣佈破產：廠家的啟示

國際品牌傢具聯合公司（FBI）破產讓一個充滿傳奇色彩產業引起惶恐焦慮。該產業象徵著一個歷史悠久的傳統工藝、設計及驕傲。曾與創辦人及高管共事的企業及買家們不無讚賞這傳統產業。然，必須理解的是國際品牌傢具如今的局面所引起產業界的焦慮。

廠家的風險及防範：當一個企業宣佈破產，調整的合同義務會根據船運期協議，交付貨物款項給債權人。例如，相較于無擔保債權人的復蘇索賠事項，貨品只有在申報破產的20天內是屬於被優先支付的級別。因此面對產業破產，供應商可能的救濟方案即是馬上停止出貨。

同時，被宣告破產的債務人有權承擔（重申）或拒絕（違約）任何已簽署的合同，如採購合同。意味著供應商會被打入無擔保債權人，面對無擔保索賠的損失。

另，在國際傢具品牌在未破產前的90天內已支付的款項，在某些不確定情況仍可恢復享有優先支付權。

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股東集體訴訟Furniture Brands International（國際品牌傢具聯合公司）

8月19日

根據《今日家具》19日報導，一群股東集體向法律公司提出訴訟,聲稱Furniture Brands International（國際品牌傢具聯合公司）違反聯邦證券法，以人為方式誇大其股票價格。

承接這起訴訟案的律師事務所，SaxenaP.A.卡拉頓，正式於8月16日入稟美國密蘇裡州東部地方法院，尋求陪審團審理志期在2月13日至8月5日期間所購入的FBI普通股。

原告聲稱,該公司以宣稱“失誤和誤解性陳述”，進一步誇大股價，唯卻無法出示關於“公司真正的財務狀況、運營和商業前景等的重要信息，顯示該公司有意掩飾其資產流動的疲軟。

該訴訟也聲稱，盡管該公司此刻營運績效表現不佳，董事會卻提升公司總裁拉爾夫的薪資。

訴訟文件中詳述，該公司在銷售下滑及季度表現呈虧損；唯該公司卻作出虛假和誤導性陳述,引致該證券交易價格在2月13日至8月5日期間膨脹。連續5期,該股價從每股7美元，跌至每股2美元左右，導致原告遭受了重大的經濟損失。故此，通過各部門1934年證券法，尋求補救措施。

“由於被告的不當行為，導致股東損失了數百萬美元的投資金額。” 唯針對這項訴訟，FBI至今仍未對外作出任何回應。

 資料庫：

國際家具品牌有限公司擁有6個美國行業內最知名的家具品牌（分別是：Broyhill 、Drexel Heritage、Henredon、Lane、Maitland-Smith、Thomasville）。由於公司追求離岸資源的機會並加強了專有的分銷渠道，即單一品牌專賣店，公司從一個單純制造家具的公司轉型為一個消費產品品牌公司，專注於其品牌名稱和與家具購買者的直接關系。公司通過全國的、區域性的、當地的零售商來拓展其產品分銷網絡。

公司的總部設在聖路易斯，旗下所有的公司都集中在北卡羅萊納州，在紐約證券交易所掛牌上市。對零售商來說，國際家具品牌有限公司有很高的價值，因為消費者高度認同這個品牌。Broyhill和Lane是中間價位市場的重要角色，而Thomasville、Drexel Heritage,、Henredon和 Maitland-Smith在高端價位有很高的知名度。網羅這些品牌使公司擁有一個非常獨特的競爭利器。

--足跡平陽- JOYCE@緯樹

美國2014年經濟前景難逃週期衰退的迴圈？

過去，美國經濟存在著一種4至6年的衰退週期。如同經濟週期繁榮、衰退、蕭條、復甦規律。如今對於正處於牛市，其繁榮階段是會否將在2014年由盛轉衰？至於那些已然錯過復甦階段，或處於焦慮不安，大概只能把此刻的“牛市”稱之為復甦。

正當市場需求旺盛、訂單飽滿、生產趨升。看似美國經濟資金週轉靈便的時期。美國人整體的表現卻不儘然樂觀。從失業率、家庭債務持續居高不下，國內生產總值實體上持平。只有2013年次季房地產蓬勃發展成為亮點。然，績效顯著的部門也許是最為不堪一擊。

根據美國國家預算案辦公局（CBO）預測2014年經濟前景時，不無顯得悲觀。該局預測2014年會是處於停滯不前的局面，失業率雖能稍好轉，唯僅能持續維持在8%左右。實體及潛在年均實質國內生產總值，從2019年至2023年續被竭力維持在2.25%。整體上，美國人2014年消費心態首要會是量入而出，收支相抵。意味著，牛市持續？衰退來臨？面面相觀。

追溯回2007年金融危機根源，房地產泡沫以至的多米諾骨牌效應，經濟後在2008年陷入崩潰。儘管政府出手干預，經濟衰退迴圈反複。美聯儲系列措施不彰更帶領經濟走向失敗途徑。前後推行3輪量化寬鬆政策，印數萬億鈔票，持續每月向市場注入巨額。雖如被期待般刺激經濟成長，且引起逆向效應，幣值購買力萎縮，驅動了通貨膨脹。美元兌換他國匯率貶值。

若說要推行第4次的量化寬鬆政策更幾乎不可能，只因第3輪的寬鬆幾乎走向了無限期的（QE Eternity）。2008年美國債達到9.2萬億美元。根據白宮數據顯示，國債將在10年內推高至20萬億美元，占目前國內生產總值的140%。這也是繼二次世界大戰后，日本、希臘、意大利、愛爾蘭等國，國債陸續破100%大關。

如此的國債高企並非新現象。自1900，諸多發達國家緊跟著也走向高企國債，且居高不下。實施的財政約束政策以支撐成長，明顯凸顯組織持續走向弱化。

這5年來，經濟雖由美聯儲“扶住”，但經濟成長堪稱貧血體弱。國際貨幣基金（IMF）降低2013年世界經濟成長至3.6%及逐年走低。經濟的不平穩、爭執僵局、工商業不再相信政府。焦點在醫藥健保財政，惡化金融市場發展繼而弱化至法定底線。引發的低利潤也將殃及至裁員風波，百萬美國人失業。繼而，政府也會在稅務上開刀，增加及擴張稅收以及平衡中央收支。

2014年，我們拭目以待，特別是工商業界如何創新、發明、創業能力，重建實體經濟。

這也許是冷酷的！

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匯率機制與金融危機：

不少發展中國家從1994年至2011年期間，頻頻爆發金融危機。諸如1994年的墨西哥金融危機，1997年至1998年的亞洲金融危機，1998年的俄羅斯金融危機，1999年的巴西金融危機，2001年的土耳其金融危機，同年杪阿根廷的金融危機。

當時，第一代的危機模型（Krugman _ Flood_Garber Model）模型認為，危機首要是固定匯率制度相互矛盾的擴張性財政政策，致使一國貨幣的儲備耗盡。

第二代的危機模型認為公眾預期：國內（國外）的宏觀經濟波動諸如利率、實際匯率的非正常變動。；信貸膨脹、資產價格暴跌以及資本淨流入劇增；銀行長期負債期限與貨幣上不匹配嚴重。